快递行业点评：行业增速放缓 新格局可期

　　核心观点

　　事件：国家邮政总局公布一季度快递数据：3月份全国快递服务企业业务量完成30.3亿件，同比增长28.1%；业务收入完成382.6亿元，同比增长25.4%。一季度全国快递业务量累计完成75.9亿件，同比增长31.5%；业务收入累计完成984.6亿元，同比增长27.4%。其中同城业务量累计完成18.5亿件，同比增长28.5%；异地业务量55.7亿件，同比增长32.6%；国际/港澳台业务量完成1.7亿件，同比增长29.8%。

　　点评：

　　（1）一季度业务增速放缓，收入同比下降

　　业务量同比为39.6%，符合行业预期，但与去年相比，下降6个百分点。收入同比从2016年40.87%回落到32.47%，略高于2015年的30.97%。

　　（2）结合我们三月份草根调研数据，三月单月快递价格同比下降，业务量增速放缓。

　　（3）通达系全网占比略微下降，龙头企业有分化趋势。从草根调研得出，通达系电商件在本公司业务占比缓慢增加，其中中通、申通增速较为明显，圆通、韵达较为平稳。与全网总量相比，相对于近三年的140亿、206亿和313亿，通达系所占份额分别为逐年略有下降，除却统计口径的原因，可以看到CR8集中度提高的同时，龙头企业内部正在产生分化。

　　风险提示：

　　经营风险

　　自动化程度不达预期

　　宏观经济风险

　　企业上市进程不确定性

　　冯钦远　川财证券有限责任公司