交运行业：航空上升水运回稳 铁路稳健

　　核心观点：
　　经济恢复交运受益、运价上涨情况各异。
　　2010年上半年在全球经济积极恢复和中国经济回稳的情况下，中国外贸进口运输需求全面恢复，对海运影响巨大；在国家加强内需投资和消费的支持下铁路运输、航空运输受益显著；全球石油价格的回调将支持运输行业的利润水平。
　　水运价格：散货盘升、油运稳健、集运恢复。
　　1、散运：铁矿石进口减缓导致运价回挡。
　　2、油运：需求稳健上升、运价逐步恢复。
　　3、集运：全球贸易逐步恢复，运价低位大幅度反弹。
　　4、供求：船舶供给加速将抑制海运价格指数上升速度。
　　航空运价：稳健上升创造历史最好水平。
　　1、国内航空需求快速恢复支持运价出现大幅回升。
　　2、国际经济逐步恢复支持航空价格水平恢复。
　　3、国内外经济恢复支持航空货运价格逐步恢复。
　　铁路运价：货运快速恢复、客运保持稳定。
　　1、货运：经济振兴支持铁路货运需求和价格逐步恢复。
　　2、客运：消费升级和高速化支持客运需求和价格稳健增长。
　　3、铁路重组和市场化将支持铁路运输价格长期上升趋势。
　　关注景气恢复及稳健增长的公司。
　　我们给予运输行业其2010年平均22倍市盈率、12倍EV/EBITDA的估值水平。谨慎推荐具有行业整合能力和明确地增长预期的公司，如大秦铁路(8.63,-0.06,-0.69%)、中国国航(11.36,-0.06,-0.53%)、铁龙物流(15.58,0.94,6.42%)、长航油运(5.64,-0.04,-0.70%)。