港口业2016年：无可奈何花落去 只待政策来唱戏

　　港口板块市场整体表现强于大市。14年初至今，港口板块涨幅跑赢市场44.43个百分点，振幅高出市场77.37个百分点。

　　经营业绩小幅下滑。14年以来营业收入和净利润均为负增长，且未有改善迹象。

　　全球经济、贸易形势严峻。IMF预测15年全球经济增速为3.1%，比14年下降0.3个百分点。而我国政府也将经济增速的底线下调到6.5%左右；今年前三季度，我国进出口总额下降了7.9%，其中出口下降了1.8%，进口下降了15.1%。外贸受到经济因素影响巨大。

　　水运受到贸易形势拖累。我国以铁矿石、煤炭为主的干散货产量和进口量都受到经济放缓影响。原油由于国家战略储备政策，形势较好。

　　我国港口吞吐量告别高增长时代。今年前三季度我国规模以上港口货物吞吐量、外贸货物吞吐量和集装箱吞吐量分别只增长了3.14%、2.24%和5.29%。铁矿石、煤炭吞吐量前景不容乐观，石油吞吐量相对稳定。预计16年我国港口整体吞吐量可能会呈现零增长，部分港口吞吐量将出现较大幅度下滑。

　　吞吐量增速下滑使部分港口出现吞吐能力过剩现象。吞吐量增速下滑，投建港口产能持续释放，部分港口将出现能力过剩的局面。腹地接近、货类相似、港口体量接近，同一区域内港口间竞争激烈。

　　给予“同步大市”的评级。在主业方面积极挖潜、实施产业链纵向和横向的延伸、研究政府政策，制定符合经济新常态的港口战略，度过目前艰难时局。三条投资主线：(1)政策刺激预期。(2)国企改革预期。(3)资产注入和整合重组预期。

　　风险提示：经济和外贸形势继续恶化；部分港口类公司估值过高。