航运触底回暖 港口弱势下滑

　　2014 年报总结：航运触底反弹,港口表现略有下降。

　　航运业受益于油价的下跌回暖明显，多数公司实现盈利，干散货市场高开低走，持续底部徘徊；港口业收入同比下跌，排名交运板块各子行业末位。

　　航运公司对比分析：集运油运经营改善，干散货仍显萎靡。

　　1、收入增长：油运回暖明显，干散货高开低走；2、盈利水平：普遍受益油价下降，运价决定利润好转幅度；3、现金流：现金流略有改善，财务压力仍在。

　　港口公司对比分析：量升提升收入利润，多数港口实现盈利。

　　1、收入成长：货量拉动收入平稳增长，环渤海表现突出；2、盈利：量升带动盈利增长，刚性成本侵蚀利润；3、现金流与财务压力：现金流压力仍旧存在，财务压力基本持平。

　　2015 一季报总结：航运利润持续回升，港口表现依旧低迷。

　　2015 年1 季度，航运业尽管仍然处于各项财务指标同比略有好转。港口业延续了2014 年的低迷态势，港口业的整体财务指标比较惨淡。

　　航运公司对比分析：燃油价格普遍受益，油品运输继续回暖。

　　1、从收入来看，油运旺季运价继续回暖，散货仍处底部徘徊；2、盈利水平方面，油价下跌缓解压力，利润以上升为主；3、现金流来看，现金流有所好转，财务压力仍迫在眉睫。

　　港口公司对比分析：收入表现欠佳，盈利能力下滑。

　　1、收入成长：散货低迷拖累全局业绩；2、盈利：盈利水平整体下滑，ROE 略有降低；3、现金流与财务压力：财务成本负债率均上升，回款压力仍在。

　　二季度展望

　　1、干散货：因钢、矿、煤价格持续下跌影响了1 季度的散货海运量，随着2季度南半球天气好转，矿价已连续2 周回升，在低运价、低库存、矿价有修复预期的背景下，预计散货运价可逐步恢复；2、集运：Q2 进入需求和价格的复苏阶段，新的四大联盟格局对涨价更为有利，美国经济复苏强劲和欧洲推出QE 的影响可能令需求超预期；3、随着炼油厂从4 月起逐步进入检修期，油品运价将进入下行通道，不过储油船较高的利用率意味着运价下行空间有限，同比来看，2季度油品运价依然会有明显涨幅。