航空运输行业周报

　　航空需求分析：弱势依旧，客座率继续下滑，票价小幅改善。我们对10月26日到11月1日的航空数据进行跟踪。行业整体、国内、国际航线旅客周转量(RPK)同比增长12.5%、11.9%和14.2%，增速比上周增长1.3、1.8和下降0.2个百分点。需求虽小幅反弹，但仍然不足。目前整体需求仍处于11-12%的较低增速徘徊，客座率已经出现连续三周的负增长，在去年同期票价已经开始出现超季节下跌的情况下，今年票价水平下降幅度仍然比较大，进一步显示商务需求比较疲软。本周订座情况显示同比跌幅虽小幅改善，但变化不大，预计后续需求端可能仍将低迷。

　　航空供需分析：整体仍呈现供大于求态势，国际线略好。整体、国内、国际的ASK分别同比增长了13.3%、13.1%和12.6%，行业整体、国内和国际航线的客座率分别同比下滑0.6、0.9和提升1.1个百分点，至78.1%、78.6%和78%。

　　航空效益分析：国际线票价跌幅收窄较明显。客公里收益分别下降5.1%、5.5%、1.3%(上周同比降6.8%、7.2%、2.5%)。国际线跌幅相对较少，但整体来看，票价跌幅有所改善，但下降幅度仍然不小，而这主要还是和国内线在航空淡季，旅游需求退潮后商务需求不见起色有关。由于去年票价水平已经下降明显，行业四季度出现亏损，因此后续票价水平降幅有望缩窄，但预计很难实现正增长。

　　两舱运营情况：商务需求持续疲软。本周国内、国际两舱RPK分别增长15%和下降33%，国际线下滑主要由于基数原因。整体来看，经济基本面维持弱势，而近期市场流动性又重现紧缩，显示市场资金压力较大。叠加航空淡季来临，预计后续商务需求仍难有实质性的改善。

　　行业展望和投资评级：考虑飞机退出因素预计今年增长13%，明年增长11-12%，15年有望降至10%左右，但目前行业过剩运力有3个百分点左右，行业的需求增速能否持续在较高水平(14%以上)，并且能否带来票价水平降幅的持续缩窄是判断行业拐点的关键，而目前的需求增速则相去较远。由于旺季结束，因此航空的弹性预计来自于淡季，而淡季的改善必须依靠商务需求的回暖。8月的好转主要还是旅游需求旺盛导致，而9月份以来的数据表明，票价跌幅整体无明显改善，短期反弹难以持续，行业有效需求仍然比较弱。因此，我们看淡4季度航空盈利前景，行业的反转还有待观察，如果经济维持现有状况，那么行业难有趋势性的行情，建议继续观察航空数据情况。

　　风险提示：经济复苏进程不达预期。