航空运输行业周报:客源平移反映需求不振之现实

　　节前国内市场分析:价格敏感是表象,需求不足是根本。

　　1、今年春节前国内市场运力供给过大,而客源增速受到公商务不足、高铁公路分流、客源分散出行等因素影响,三年以来首次出现节前一周客座率不足80%的现象。春节放假前两周国内客座率同比去年下降超过6个百分点,票价也同比下滑超过8%。

　　2、一部分节前客源平移至黄金周节中,表象是对客源节前高峰期高票价的敏感度增加。

　　3、深层次的原因是,今年受到收入增长不足的预期影响,面对春节探亲或旅游的大量花费,很多人选择了留在工作地过年,或减少、取消出游计划。因此,我们认为,今年节前市场低迷的根本主因仍然是需求不足。

　　春节黄金周国内市场分析:客源由节前节后高峰向节中平移。今年春节国内市场客座率同比上升超过3个百分点,在各公司运力环比明显回落的情况下,客座率超过节前高峰。我们认为:

　　1、节前市场虽客源不足,但各公司票价持续稳定,使得一部分对票价敏感客源选择了避开客源高峰期出行,这就导致了黄金周期间航空市场客源增长较快。

　　2、与往年一样,各公司在春节黄金周期间大量减少运力投放,环比下降10%,运力降低保证了客座率水平。

　　3、今年春节黄金周期间的票价低于去年,源于节前惨淡的市场使各公司竞相在节中客源较少时打折促销,票价也刺激了一部分客源的出行。

　　4、一部分中短途游客也选择了在节中出发,以降低出游成本,避开高峰出行,减少航班延误。

　　国际市场:票价小幅下降,客源增速加快,出境游需求保持较好。

　　1、春节前国际航线运力增速较低,但黄金周期间,各公司国际航线运力增速较快,这主要源于今年各公司在黄金周期间并没有减少国际运力的投入。

　　2、客座率较去年春节增长1个百分点,说明目前我国出境游仍处于快速增长阶段。

　　3、国际线票价低于去年,说明国际市场竞争日趋激烈,一旦运力上升票价就很难保持高位。

　　市场预测:短期市场需求未见到有效的恢复。

　　1、国内市场未来一个月,国内市场运力增长仍然较快,无论是预订票价,还是预订率,均低于去年春节后市场,国内市场需求短期未见有效恢复,两会结束之前公商务旅客不会有明显的上升。

　　2、节后返程高峰预订也低于去年水平,今年春运效果将低于市场预期。

　　3、国际航线节后将继续运力增长偏慢,同时票价低于去年同期的状态,市场保得住客座率,但很难使价格向上。

　　投资建议:从春运看出,航空板块尚不到投资时点。春运航空市场反映出了,目前国内个人消费虽然需求比较旺盛,但对价格仍然非常敏感,过快的运力吞噬了行业的定价能力,导致航空公司的盈利能力并没有显著提升。而国际航线今年也将同样面临着运力增速较快的问题。因此,我们认为,整个行业尚没有能够进入量增价升的通道,目前尚不到投资的时点。

　　风险提示:欧洲债务危机进一步恶化、国际油价大幅度攀升以及国内经济再次出现增速下滑对航空运输需求以及航空股的价格影响较大。